技术:信息调查：飞鹤乳业踏上登陆纳斯达克的跳板

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用买壳的方法，在纳斯达克副板市场otcbb上市，条件成熟后转移到纳斯达克主板交易。 飞鹤乳业海外上市的替代途径，对国内需要快速发展资金的中小企业来说，可能是一种启发。

今年11月，我们的新工厂可以开始生产了。 那时，我们可能在纳斯达克的主板上市。 站在土木事业兴旺的新工厂前，黑龙江飞鹤乳业有限企业的cfo刘华很兴奋。 这时的飞鹤乳业于2003年5月13日在美国的otcbb (场外电子柜台交易市场)上市。

很明显，飞鹤乳业正在走中国公司在海外市场的替代路线。

历尽苦难的蜕变

从1962年牛奶厂算起，飞鹤乳业已经有40多年的专业乳品制造历史。 一位业界相关人士对记者说:“目前乳业市场知名企业品牌近年来发展迅速。 飞鹤乳业婴幼儿奶粉有特点，飞鹤乳业品牌的老客户知道。 因为历史太长了。 ”。

1994年以前，飞鹤奶业是一家纯粹的国有公司，隶属于黑龙江农业开垦局。 企业驻地是黑龙江齐齐哈尔市。 据当地人介绍，齐齐哈尔是鹤栖息的地方，飞鹤奶业奶源基地位于北纬47度，属于世界上唯一的三大板块黑土带之一。 清澈的嫩江从这里流淌，独特的土壤、植被和气候，最适合优良品种奶牛的生长。 得到天独厚的自然条件，打造了飞鹤企业品牌。

进入1990年代，稍微新兴的乳业企业品牌开始崛起，但经历了几十年沧桑的飞鹤乳业看起来有点老化，力量不足。 1992年邓南巡讲话后，全国上下改革思潮涌来，国家退出民进的步伐加快。

于是，飞鹤乳业开始了变革。 1994年，飞鹤乳业企业上下决定股份制改造。 “但是转制不彻底，最后的结果是个人占了一点股票，农场占了一点股票，员工只出了几万元”，当时飞鹤乳业销售经理冷友斌回忆道。 2000年，冷有斌带着当时的骨干员工购买了飞鹤乳业的所有股票。 按照约定，员工为购买股票支付的资金用分期付款的方法结算。 到2001年，这笔钱支付了30%。

意外的是又发生了多馀的事。 2001年，黑龙江农垦局决定整合其旗下的乳制品公司，由大型旗舰公司策划上市。 然后，飞鹤乳业的企业资产被完达山集团合并，飞鹤乳业到达了生死存亡的关口。 “农垦局必须带走公司，我们估计损失1000万美元。 ”。 作为一种补偿，冷友斌和持论员工获得了飞鹤乳业企业品牌的所有权，有形资产都归完达山集团所有。 至此，飞鹤乳业变成了没有实际资产的空壳。

二次创业计划上市

经历了生死灾难，飞鹤奶业反而迎来了新生。 2001年秋天，冷友斌带着100多名忠实员工从飞鹤乳业的原所在地黑龙江齐齐哈尔市撤退。 已经还没有，还没有。

还没呢还没呢还没呢当时“对长江北有一定的影响，从结成开始了全国市场。 ”但是这次这次这次这次这次这次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次，这一次 一家幽灵企业，短短两年就创造了如此巨大的经营业绩，多少有些不可思议。

在飞鹤乳业二次创业过程中起主导作用的是36岁的现任理事长冷友斌。 1993年，冷友斌开始投身飞鹤奶业，期间担任牧场长、销售经理，飞鹤奶业全国市场营销互联网由他打造。

2001年末，飞鹤乳业二次创业的摊位刚刚展开，冷友斌开始策划发售。 2001年国内创业板还在热炒，许多中小企业希望一天鲤鱼跳龙门。 冷友斌说:“当时在创业板上排队的公司有1000多家，轮到上市的话，我们有可能破产了，所以开始考虑在海外市场上市。”

“如果不以上市为目标，就只能和其他上市企业合作，或者被其他企业合并。 我们也试着找了一点大企业，公司不大的时候，你找他，他还不想要你。 ”。 2001年11月，在冷友斌的积极采购下，飞鹤乳业理事会决定在美国上市。 因此，飞鹤乳业和在美国的投行开始频繁接触，发售计划正式开始了。

登录到otcbb

2002年初，冷友斌等人在美国东部特拉华州注册了控股公司american dairy holdings inc。 此后，这家控股公司引进了国内的飞鹤乳业。 因此，飞鹤乳业成为了家具有美海外外资背景的中国公司。 这些员工都是租壳上市的铺垫。

嘻嘻地

现在生物这个公司生物( )，每年经营不振，当时市场股价几美分，实质上是空的。 。 (()).

作为，只是，已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。已经。 已经到了。已经到了。已经到了。中间增加了一个中间商，多花了几十万元。 ’”

经过一年多断断续续的艰苦谈判，飞鹤乳业买壳上市，最终成了正果。 冷友斌等支付30万美元作为壳牌资源的“赡养费”。 由于一系列复杂的收缩股票和定向增发，原股东在新企业中的股票缩小到4%，参与谈判的两个中间商共计获得8%的股票，剩下的88%的股票由冷友斌等持有。 2002年5月，公司更名为american dairy inc (股票简称adiy )，在otcbb市场正式交易。

登陆地只是纳斯达克的副板市场，冷友斌对最终结果很满意。 “otcbb上市的乳制品公司是我们第一家。 2002年、2003年中国公司在那里上市了很多，我们还很成功。 ”。

只是徒劳“““““现在“现在我要大一点”，婴幼儿奶粉，大豆两个在国内要大一点。 ”( )。 只是碰巧碰巧碰巧碰巧碰巧去生物技术保健。 “。 早就没有了，早就没有了，早就没有了，早就没有了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了，多了。

由于飞鹤乳业这一高质量资产的注入，adiy的股价从以前的几美分上涨到2美元左右，稳定在这个价格范围附近。 如果股价稳定，公司的融资就有保障。 杨庆指着长达几十页厚的私募股证明书对记者说。 “文件是6月末制作的。 我们和冷总在适当的时机演出，计划筹集50万~300万美元的资金。 ”。 实际上，在这次私募之前，企业已经筹集了50万美元。 企业管理层的构想是，如果今年年底股价上升到5美元，可以进行公开募集的话，初步计划500万美元的融资。

接近纳斯达克。

由于公司规模有限，飞鹤乳业最终选择了美国otcbb交易市场，也就是业界人士说的纳斯达克副板市场。 熟悉otcbb的人向记者介绍了。 1990年纳斯达克管理者全美证券公司协会设立的otcbb市场现在拥有数千家上市企业。 那大部分企业的股价都在0.5美元以下相当低，实际上形成了大量廉价的壳资源。 在otcbb上市的公司规模相对不大，市场影响小，股价低，交际不活跃。 但是，由于上市门槛和费用低，手续简单，很多新兴企业包括当时的微软、思科在otcbb上市，企业进一步成长，条件成熟后转向纳斯达克的主板交易。

评价飞鹤奶业海外市场投入的路径选择，杨庆认为对中小企业来说，通过买壳的方法，公司避免了漫长的市场投入审批过程，节约了时间，大幅节约了费用。 另外，otcbb属于“未上市股票市场”，因此关闭海外市场的中国证监会还没有进入监督管理的视线。 这是因为如果购买合适的外壳，公司通常会上市。 这对国内需要快速发展资金的中小企业来说是不可阻挡的诱惑。

实际上，近年来，约十多家国内公司在中间商的帮助下，通过买壳实现了在otcbb的上市。 1998年，深圳的中贸易网成为otcbb采购壳上市的第一家国内公司，之后，蓝点linux企业、世纪永联、华鼎财经等企业也相继成功发售了采购壳。 但是，公司进入otcbb市场并不意味着万事大吉。 业内人士指出，在otcbb购买案例中上市成功与否最重要的标志取决于能否筹集资金，但实际上，在otcbb购买案例中上市的许多公司并没有真正筹集资金。 杨庆表示，早期otcbb上的公司都有强烈的炒作，“捡了钱逃走了，但中贸易网、华鼎财经等公司不能下去。 最成功的是海科控股，现在成交量大，筹集了大量资金。 ”。

“飞鹤乳业的销售是其盈利性和成长性，每年的成长幅度非常惊人。 奶业在中国是高增长的领域，领域的增长速度是gdp的两倍。 ”杨庆说，在经历网络科技股泡沫后，美国投资者变得更合理，重视公司的成长业绩。 “但是美国投资者不知道中国乳业的状况，所以推广和路演非常重要。 推广和路演不够的话，会影响其股票价值，对股东来说吸引力变弱，会影响融资。 ”。

作为otcbb的上市公司，american dairy inc每季度向美国证监会提交报告书，企业管理也与国际接轨。 更大的成果是学习如何与海外投资者打交道。 不远之前，纳斯达克的主板市场看得很清楚。 据某业界相关人士介绍，otcbb的股价连续3个月达到4美元以上，如果满足除此之外的上市条件，就具备了转移到纳斯达克主板的条件。 今年下半年，也许可以看到越来越多的国内企业登录纳斯达克的主板。