技术:“两面”王冉：我的投资哲学永远有三个假设

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以前

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哈佛留学时代，王冉曾想当记者，但写作的习性至今还存在。 从2005年到2005年，王冉刷新了500多个博客。 这几年，重量级长文的文章虽然几乎老了，但并不影响有“王冉公信”、“王冉内信”文字的复印件。 印刷屏幕形成圆。

他是商业上非常有影响力的人物，除了记录从宏观经济到垂直领域的大小以外，还热衷于在烟雾和税收等公共问题上频繁发出声音。 这样的个性，有时会让他的团队担心。 他不赞成追风口式的极端主义，易凯风格也很谨慎。

《老对手》华兴上市那天早上，王冉发公开信祝贺对手，进而确定易凯的迅速发展战术，作为敏锐深入、以做法论为导向的领域研究的书籍，不会错过tmt、费用和健康行业未来的大风口和波形机会哦。

在采访过程中，王冉第一次谈到了十几年前网易卖身遭遇飞票的细节，也坦率地讲述了18岁易凯面对的大人的困惑，分析了他性格中的“两面性”。 因为价值观不一致，虽然错过了和一部分明星项目的交往，但是独角兽中的一些人坦白说注定要错过。

在第一个顾客网上谈论容易贩运人口

在易凯资本所在的华润大厦的顶层，王冉穿着休闲衫、西装、华尔街的钢笔把精巧的西装皮鞋风格扔在后面。

18年前，王冉回国之初，赶上了第一波网络热潮的结束。 各个领域的大会使他大为感动。 易凯资本最早的办公室位于当时北京最贵的办公楼嘉里中心。 这栋楼可以说是会议的“据点”。 几乎每天都有网络领域的会议，有些人收到礼物。

但不久，国内互联网公司就遭遇了千年资本泡沫。

日中天的“三剑客”在纳斯达克相继选择ipo，上市后也没有摆脱冷遇的命运。 新浪打破发行价，搜狐从13美元一直下跌，最悲惨的是网易。 上市破产后，股价连续9个月跌破1美元，1年内市值下跌90%。 那时的网易，后来被徐新形容为“地狱”。

作为网易最早的投资者，徐新与网易一起痛苦了两年，王冉目睹了黑暗的时刻。

当时网易和易凯的办公地位于嘉里中心，也有邵亦波的易趣，是易凯的前两位顾客。

选择网易作为最初顾客的理由是王冉在2005年写的复印件，可以探寻一二。 他认为投票的挑战不是找到想付钱的顾客，而是在正确的时间，为正确的顾客做正确的事。

在当时网易cfo何海文的介绍下，王冉认丁磊，经历了网易最具历史意义、最戏剧性的场面。

2001年夏天，网易面临退市危机，已经接触了多个买家。 那时王志东出局了，搜狐经历了股票的主人。 最终接管互联网的是香港上市公司的有限宽带( i-cable )。

出乎意料的是，丁磊在6月的第三周，以8500万美元的价格出售他24岁创立的网易。 收购分为两个阶段:有限的宽带先收购网易的大部分股票，在规定期限内收购剩余。

这次销售在网易内部也有分歧。 王老东家高盛作为网易的财务顾问，易凯代表网易大股东丁磊个体。

所有的程序都结束了。 只等最后一份spa (股票收购合同)签字版的传真。 王冉伴丁磊坐在嘉里中心，一边吃生煎包一边说八卦，静下命运之手决定涅槃和反编。 28岁的丁磊最终没能等到签字版的传真，交易变成了最后一刻。 卖身遭遇飞票，另一种“不幸”成就了今天的网易。

两个月后，易趣收购了拍卖网站“中原镖局”，易凯再次担任财务顾问。

随着网络泡沫的破裂，王冉意识到不能马上遵守网络的一个领域，易凯进行了战略调整，2001年最先传达了it顾客的联想。 2002年，制作了第一个娱乐顾客的光媒体。 2003年又做了第一个耗资客户李宁。

18年来，易凯陆续目睹了tmt、费用、健康领域的许多历史时刻，盛大收购了华友世纪、新浪战术投资土豆网、优土合并、乐视系的多轮融资。 手等

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近年来，他降低了长文的更新速度，也有佳作。

今年7月，他在高铁上写道:“我们有点感知现在中国资本市场的温度。” 过去9月，他在第三届世界ins大会( world ins conference )上发表了题为“中国经济和新经济都需要新引擎”的演讲，预测了中国之后20年的经济。 这些不仅刷爆了创投者WeChat的力矩，微博、知乎也引起了不少议论。

在去年的采访中，他说他近十年不再上电视了。 外部采访的数量在减少，但他活跃在社交媒体上，一有热点，他就忍不住说几句话。

今年8月，投资类合作公司有可能征收35%税的消息在创设圈传开。 王冉评论微博，分析了征税结果。 他指出，一旦实施，影响之一是人民币lp进一步减少，创企业有可能转向美元融资。 这个微博转发了四千多次，收到了一千多条评论，两千多条赞扬。

在去年年底的活动中，周鸿祎嘲笑王冉，期待他年末的大作，说:“必须提出建议，呼吁投资者，不要对投资者胡说八道。” 周鸿祎是有名的“刀子口”，王冉冉身“坦率”，认识他的人被总结为区别于其他大佬的最大特质。

易凯合作伙伴宋卓在年加入易凯之前与王冉“神交已久”，他是王冉450万微博粉丝的一员。 老板本人不习惯，王冉的复印件总是出现在他的视野里。 入职后，他也成为劝王冉慎重说话的人。 “他特别直接的时候，搭档和公关就受不了了。 我们集体建议他不要那么坦率。 ”。

但是，几乎没有效果。 不要向顾客保证晚饭的执着，以免他参加多年的吃饭接待。 重大事情发生后，他也会在第一时间表达观点。

这种坦率和理性并存的性格，也使他失去了与价值观有点不合的明星项目的交往。 他说独角兽的一些错过是命运。 正因为有太多的错误，他反而释然了。

反思易凯18岁成人的困惑:不敏锐

9月27日上午，有被称为“独角兽猎人”的华兴资本，正式在香港证券交易所上市。

在同一领域的领导公司，华兴被外部认为是易凯的强对手。

华兴上市当天上午，王冉发了一封公开信，祝贺同行竞争对手，同时进一步确定易凯快速发展的战术，作为敏锐深入、扎实进行做法论指导领域研究的书，错过了tmt、费用和健康行业未来的大风口和波型机会

在采访中，王冉坦白说:“由于易凯以前在一点行业还不敏锐，我们错过了一个稍大的波形机会。”

易凯有“三分之一和三分之一”的理论，前三分之一反映了易凯对项目的批评。 宋卓表示，每三个前立项会的项目都有一个会正式立项。 因为伊凯想找到未来的“参天大树”长期在一起。 然后，“我们自己看的三个项目最终可能只能得到一个。 必然会有三分之二被同行其他公司拿走。 ”。 宋卓略遗憾地说。

为了变得敏锐，易凯将越来越多的权利转移到了靠近市场的85后、90后。 今年1月，宋卓、李刚、张帅晋升为伙伴，越来越多的年轻人进入了管理决策层。

而且，在宜凯，30名vp可以行使特别的权利，如果某投资领域的工作被立项会否决，vp们就可以一年取出一发“银弹”，多次完成项目。 初学者在季度有一次很好的项目提案权。 提出建议后，合作伙伴必须在1~2周内应对。

王冉冉说，在易凯的下一个十年，两个事件比较重要。

一是投票和投资两轮驱动齐全。 这意味着投行商业模式的一些变化，以前投行对易凯来说是赚服务费，现在想法发生了变化。

另一个是全球化的布局。 除了以前在美国迈出了第一步，伊凯还在考虑在香港和中东建立自己的办公室。

当然，每天帮助顾客进入资本市场的易凯也不拒绝与资本市场结合。 但是，王冉强调借用力，水变成水路，不为上市上市。

他在华兴上市当天给易凯内部员工的信中写道:“投资和投资两个领域都是长跑，不是短跑。” 在中国，中信证券上市12年后中金上市了。 美国，高盛比摩根斯坦利整晚都在市里。 这不是ipo比赛的时间领域是因为不是胜利者吃的市场...在投票和投资这个市场上，高质量的资源逐渐集中在头部玩家身上，但无疑有双雄争锋、三条腿、以及多个共赢的机会。

会话

投资和投资是易凯的“一分钱两面”

寻找中国的创立者:现在易凯投资和投资的业务占有率怎么样？

王冉:现在fa的比例很大，每年参与的融资和收购项目达到了数百亿规模。 未来理财的比重越来越高。

在投资方面，宜家有两个基金，一个美元和一个人民币。 投资和投资是易凯的“一币两面”，投资是流量平台，吸引流量高质量的公司和创始人，未来价值的实现第一依靠投资。 偷东西偷东西偷东西

不是美国美国美国美国美国美国美国美国美国美国美国美国证券美国美国美国美国s20001适用美国证券美国SS1去年33到现在还没有RRRRR到r到r到r。 所以投资还……。 。 。 .

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王冉中后期，单一项目投资规模在5000万以上，最多投入2-3亿美元。 我们不是用轮流画线。 因为在中国市场，轮流早就对各种加轮和pre轮没有意义了。 我们的大致情况是，在清晰可见的第一时间投掷的话，a轮可以看到a轮投，d轮可以看到d轮投。

寻找中国的创立者:怎样才能看到项目？

王冉:那你投票后可以晚上睡觉。 有些行业可能有胜者吃，但有些行业可以容纳很多好的竞争公司。 胜者吃的行业必须比较谨慎，最后如果胜者不是你，至少要确保被收购的价值。 多个共存市场必须从潜在的天花板角度来衡量。

寻找中国的创立者:看项目的第一逻辑是什么？

王冉氏:在易凯核心关注的tmt和费用行业，有两个基本逻辑:一是通过技术是否有可能给产业链带来结构性变化和系统效率提高，一是符合“新二代客户”的品味、习性和生活习惯的变化

“新一代客户”是指85年后的千年代和95年后的z代。 在健康行业，易凯关注科技创新和老龄化社会两个主题。

年9月14日，易凯资本王冉接受了新京报记者的采访。 新京报记者吴江摄影

投资哲学有三个基本假设

寻找中国的创造者:电影领域最近不稳定，如何看待由此引起的资本退潮？

王冉:现在电影领域投资最重要的问题是风险和收益不一致。 让资本承担市场风险是没有问题的，但现在最大的风险除了市场因素以外。 因为承担着与此相同的利益重叠的风险，所以其中也有资本无法估计的风险，根据ipo的限制退出很困难，资本从去年开始盛行。

但是，如果只是市场风险和退出的问题，我想还是会有新的资本选择机介入。 这是市场。 热一定会冷，冷的话会热。

对我们自己来说，我们还是坚定地看待市场对高质量副本的指控，同时我们也不太在乎短期内能不能做ipo。 因为在我自己的投资哲学中，我有一些基本的假设。

我假设永远有一家企业暂时不能上市，假设永远不能履行投资条款的回购条款，假设永远没有人对后续融资评价更高。

在这三个假设下，我会更多地关注一个企业内的价值增加和未来潜在的收购机会。

寻找中国的创立者:电影领域的税率变动有可能落地吗？

王冉:在电影领域，税率并不与其他领域不同。 但是很长一段时间我不认为报酬会受到限制。 那是因为市场决定了。 名义上被限制后，一定有各种形式的背书。

寻找中国的创立者:报酬还会维持以前的状态吗？ 有影响吗

王冉:最大的买家是几个视频网站，他们一定会借机压低价格。 电影制作企业的价格线直接受到影响，更受影响的是艺人的价格。 今年和明年两年一定会有很多电影企业倒闭，这也不是坏事，本来就不值得存在。

将来以三个视频网站为中心形成了三个拷贝制作的生态系统，每个生态系统都有几个紧密合作的拷贝制作企业。

除了极少数爆款版权剧，大多数情况下平台都有强大的话语权，平台可以通过价格限制压缩单一项目的利益空间，电影企业的暴利项目越来越少。 但是利润是，如果企业绑定平台，产量不会每年增加，可以保证平均利润更稳定。

规模到了也会发售，但不要着急，进入这一步

寻找中国的创立者:易凯的下一个十年如何快速发展？

王冉:在易凯的下一个十年，两个事件很重要。

一是投票和投资两轮驱动齐全。 这意味着投行商业模式的一些变化，以前的投行对易凯来说是赚服务费，现在的想法正在变化。

另一个是全球化的布局。 只是55，所以是5，所以是5，所以是5，所以5，所以5，所以5，所以5，所以5，所以5，所以5，所以5，所以5，所以5，所以5。

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白说了，白说了，白说了，白说了，白说了。 是

比什么都好

寻找中国的创立者:易凯会和大规模的机构成为像华兴和红杉一样的关系吗？

王冉:我们达到了今天的规模，其实和所有的主要机构都有商务交流。 包括很多华兴的股东。 因为大家已经不能完全避免了。 当然，股票关系可以带来更深、更倾斜的相互作用，但在很多情况下，即使有股票关系也不能代替人与人的关系。

易凯希望将来能更积极地在各级与创业者和投资者交很多朋友，提高交流和出行的频率，互相合作，互相取得成果，与生态充分亲密。

同问题答案

寻找中国的创立者:如果不投票，你会选择什么职业？

王冉:我可能会去写剧本，但我不能成为职业。 我只是在玩。

寻找中国的创立者:错过哪个项目最遗憾？

王冉:我没想过这个问题。 我只想下一个最应该错过的机会是什么。

寻找中国的创立者:什么项目让你犹豫不决？

王冉:看起来不错，但没有发现缺点。 因为世界不可能是这样的。