技术:被监管绑住手脚的券商直投，能否安然“渡劫”?

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语句/gplp

《三生三世十里桃花》有一句古典名言。 “众神需要掠夺，才能通向更高的楼梯。 ”。

在现实中，所有的身体都要成长，还需要掠夺，包括证券公司的直投。

经历了年丰收，年证券公司直接投票有点不好过。

a先生就是其中之一。

做了一个投资经理，年春节前，a先生刚跳槽到一家证券公司下面的直投企业，结果，刚入行就面临着一连串的麻烦，他怀疑自己的命运为什么这么坎坷。

“招聘很难啊。 现在企业在空项目上没有资金。 投资管理者不用担心招募，但因为没有资金，我们部门也不敢看项目。 看也不要看。 然后，企业让大家募集资金，我成为了应届毕业生两年的人。 从哪里来？ 我担心死了”a先生不停地向gplp投诉。

也

我是

胃

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例如，去年12月30日，中国证券业协会发布了《证券企业民间募捐子企业管理规范》和《证券企业替代投资子企业管理规范》。 这是修订旧版《证券企业直接投资业务规范》以来证券公司直投行业发表的最重要的文件。

根据监督管理的要求，证券公司直接投资企业必须在一年内转变为证券企业的私募企业，进一步确定直接投资业务规范。

除了筹款以外，其整改压力还困扰着很多证券公司。

例如，在工作方面，证券公司直接投票的事件只是以前传到pe，与深创投、达朝创投相比没有任何区别，但与这些pe相比，他们需要应对不同的监管价格。 例如，证券公司直接投票的防风系统不仅必须遵守所有pe必须遵守的法规，还需要追加监督价格。 他们需要比较中国证券业协会直接投票的监督方法。

另外，证券公司直接投资企业也纳入了证券公司母公司的风控系统。 在基金业协会备案时，证券公司的直投也和其他pe不同，有特别的备案体系和监督管理程序。

当然，现在的整改也是其中政策变动最大的。

根据gplp君的调查，在制定年末新规则后，过去一年，由于监督管理层没有确定很多备案细则，证券公司系民间募捐的备案停滞，没有证券公司背景的民间资本基金企业可以随时备案。

这使许多证券公司直接说出了苦难的话:

已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。 已经到了。已经到了。已经到了。已经到了。已经到了。已经到了。

多么巧啊

不行。 我想。

等等

已经是这样了。等等。等等。等等。等等等等。等等。等等。等等。已经是这样了。

嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿嘿。

只是民间琐碎

但是新新新新新新新新新新新新新新新新新新新新前，还是，，没有，没有。

例如，证券公司可以用自己的资金出资获得资本利益，但如果是简单的基金管理者，就是为别人赚钱。 也就是说，为lp打工，通过其二八分割的选择，lp必须获得80%的利益。 证券公司不能获得很大的利润，但是做最辛苦的管理业务，考虑到利害关系，证券公司会喜欢自己的资金投资。

现在这个规定必须让他们开始外部募集资金。 这是证券公司直接面临着巨大的考试。 例如，他们通常招募60%，但剩下的40%总是很难凑齐。

与这家证券公司直接投资的筹资能力有关，与风险投资的大环境密切相关。

2007年风险投资在中国开始迅速发展，各投资机构开始通过各种渠道筹集资金，pe/vc也经过一些狂热的(6-10年，根据最长计算)，进入退出阶段，进入资金清算阶段，但客观现实是赚钱

而且，这大大降低了高网民参与pe/vc投资的热情。

“现在的民间募捐渠道包括国家社会保险基金、地方政府吸引基金、上市企业、民间企业、银行、保险等金融机构。 整个领域资金的最大来源是政府诱惑基金，但现在政府产业正在逐步衰退资金，所以很多资金被批准后无法投入。 契约型基金因为不符合上市的贯通标准而后退，保险、银行的资金紧缩，领域的资金筹措很困难。 ”。

平安财智董事长的封群认为，从证券公司的资本配置和比较有效的运用立场出发，应该使直接投资企业能够更市场化地以第三者的长期股权投资资金，而不是将更多的资本配置到自营投资和类自营投资中。

当然，有人说证券公司拥有的资金管理渠道可以募集资金，为什么他们不完全利用呢？

是。

胃

是

但特别是特别特别是特别特别特别特别特别特别特别特别特别是特别是特别是这些特别特别是、、(尤其是

也

“pre-ipo项目投不出去，关于很多互联网等新兴项目我们都不擅长，我们不知道现在在找什么样的项目”b先生对gplp君反应说，他和同事都有点犹豫。

原本，在规定的新条件下，对投资的方向性也作了新的规定。

例如，在新规则规定中，ipo的指导机构、财务顾问、推荐机构、挂主要销售商或卡公司的股票卡负责公开转让的证券公司，签订相关协议或实质上开展相关业务的两个时刻中的哪一个较早，在该时刻以后

另外，民营资金的子公司不得以投资公司雇佣母公司或母公司的承销推荐子企业作为推荐机构、主办证券公司为公司投资的前提。

这个中心，也就是过去依靠推荐直接投，pre-ipo进行套利的模式结束了。 如果金碗不见了，你让他们怎么吃饭？

曾经，pre-ipo项目是证券公司直接投资企业的押宝对象，也是他们的“金饭茶碗”。

其特点很明显:操作比较简单，只考虑价格和风险，收益明确性高，利润周期比较短3~5年即可退出等。 但是，随着同行竞争对手的急剧增加，一级市场的套期保值空间大幅缩小。 业界人士评价说，未来的证券公司将私人投资者的竞争转移到前端，从领域的角度发掘和投资有成长潜力的项目。

现在新规则肯定抢走了他们的金碗，开始让他们再次面对生存问题。

但是，在市场中活下去并不容易。 例如，随着初期项目逐渐减少，大家争夺后期项目，投资价格高涨，没有相关规定，证券公司失去了其先发制人的特征，如何成功完成高质量的项目是gp软实力的象征。

对此，民生证券理事长冯鹤年指出，未来证券公司的私募企业必须寻找更高质量、更丰富的项目，以在激烈的市场竞争中吸引外部资金。

“ipo发行常态化，拥有高科技的成长性公司增加，未来将不是政策套期保值，而是真正的价值投资。”

但是证券公司可以直接投资吗？

这是个问题。 因为证券公司必须迅速市场化，另一方面他们必须面对监督管理的诉讼，面对整改的合规邀请。

除募捐限制外，对其他方面的整改，证券业协会必须确定规定:各证券企业必须确定各类子企业的经营边界，一类业务大致只能设立一个子企业经营，相关子企业必须专业运营 证券企业各类子企业不得开展非金融业务，大体上不得设置二级子企业。

还没有呢，就是这个，就是这个，“这个，股票，以及自己的资金筹措，管理自己的资金的直接，以及历史上，“证券，民间投资”，“证券代替投资”，这些，分别是证券。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。

只有一点点

没什么，没什么，没什么，没什么。

只是

就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样，就这样。 已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。

顺便说一下

将来，只是，只是，只是，只是

统计资料显示，国际证券公司的直接投资收入通常占总收入的60%以上，在资本市场最发达的美国超过70%。 美国大型私人资本基金的收益将达到40%-50%。 就像高盛投资工商银行，收购西部矿业，摩根士丹利投资蒙牛乳业一样，这些精典的例子都让投资者受益了几十倍到百倍。

但是，实现的过程并不那么容易。

“证券公司投入过去的利润是因为在特定的时代，由投票驱动、由自己的资金驱动的商业模式还没有真正练习过。 现在突然被踢进茫茫大海，脖子上开了救生船，有多少机会？ ”。

平安财智封群以前对媒体表示:“原证券公司依靠自己的资金，躺在投资资源上赚钱，投资武功没有真正训练，核心机制没有建立就迎来了全面市场化的挑战，还有很多监管价格，

今天很棒，明天很棒，越来越多的人死在明天的路上。

我希望证券公司能直接抢劫成功。