技术:腾讯的中场战事

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文/闲彦

资料来源: @市场价格风云app

这不是结束，也不是结束的开始，可能是开始的结束。 ——温斯顿.丘吉尔( nowthisisnottheend.itisnoteventhebeginingoftheend.butis，perhaps，the end of the beginning.)

一、开头

今年是腾讯( 0700. hk )成立20周年，与从出生到长大的过程大致相同。

这20年来，它曾经从籍无名即时消息软件成长为市场价格足以影响香港整个恒生指数的巨无霸。

腾讯有最易懂的财务报告，即使是第一次看到会计的人，也基本上能读取到它在说什么，基于此，“千人眼中千人的哈姆雷特”。

对于其近年选择的路线和将来的快速发展战略，市场评价不一致，观点针锋相对，吃瓜群众兴致勃勃。 但是不管你爱还是不爱，腾讯总是站在舞台中央。

现在很少有人预计会这样成功，但很多人预言现在会衰退。

但是风云你相信腾讯之战才刚刚开始。

二、拆除主要营业业务

腾讯的主要营业业务按收入分为三类。 第一项是增值服务，第二项是网络广告，第三项是其他，现在首要包括支付和云服务。

请注意这些收入背后的业务其实并不清楚，背后的业务逻辑和平台有很多重复，关联性很强。

但这并不妨碍我们大致以此为分解框架，理解腾讯的具体业务。

首先谈谈增值服务、网络广告和投资业务三点。

(一)增值服务

企业增值服务包括两种类型的网络游戏和社会交流网络。

为什么要把这两种放在一起？ 说白了，这项业务的核心是争夺顾客的观察力。

举个栗子，是典型的上班族，回家的路上和回家后的空闲时间基本是固定的。 这个时间可以追剧，看直播，玩游戏，听歌，看小说。

这些活动看起来不像风马牛，但可以互相替代，厚的必然薄。

这样，普通人在宫廷剧中无视朝政，似乎只能处理后宫皇帝的老儿，但这是前所未有的待遇。

生活中的许多软件、硬件采取n种姿势争夺宠物，瞄准的最终是你的时间和精力，以及由此派生出来的商业目标。

在物质生活极其丰富的背景下，文案特别是泛娱乐产业的迅速发展是必然的，除了追求个性解放和自我意识觉醒的巨大年轻群体外，还构成了正反馈循环，最终泛娱乐产业成为极其巨大的产业，市场容量是可估量的

有了这个大框架，小里有助于理解为什么月活( mau )、在线时间、最高、在线账户等指标的意思。

以所有增值服务为例，主要指标是客户数量、支付率和单个客户的平均收入。 因此，首先找到企业的核心信用产品，然后收入=客户数*每个客户的平均收益(“arpu”、average revenue per user )或客户数*支付率*每个收费客户的平均收益(“arppu”、AVERAR )

大里说，这有助于预测企业未来的表现和潜在竞争，认识到竞争的不可预测性，以及随之而来的腾讯经常选择“投资整个细分课程”战术背后的逻辑。

想想如果移动数据的费用下降，以前是否会影响卫星电视的直播业务。现场表演会不会影响歌手唱片的销量？ 网络游戏企业可以开设主题公园吗？

回到企业本身。

一般来说，增值服务显然是最初的收入来源，占全年总收入的65%，从全年开始cagr达到34%。

年上半年，收款增值服务收费账户达到1亿5400万，比上年同期增长30%。 纵观过去几年的增速，有逐渐加速的倾向，值得期待。

1、网络游戏

网络游戏是企业细分行业第一大收入来源。 事实上，风云君除了qq和微信以外，很多人直观上是对腾讯最直接的认识部分，我相信这主要来自腾讯对网络游戏产业的支配地位。

根据企业财务报告，从2009年第二季度开始，收入上企业成为中国最大的网络游戏运营商。

到2010年上半年，企业高端智能手机的游戏收入首次超过了个人电脑客户的游戏收入。 再次印证了网络游戏领域的变迁。

年，网络游戏收入979亿元，占总收入的41%。 是

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社交网络主要是直播、视频订购、音乐订购等数字拷贝，以及某些游戏中的虚拟工具的销售。 简单来说，第一种产品是流媒体业务。

腾讯的这项事业线条量大，课程全部，产品精良，第一包括腾讯视频、网络文学(阅文集团)、腾讯音乐，即qq音乐、酷狗和全民k歌。

年以来，社会交往网络业务cagr达到44%。 业务占总收入的比例没有很大变化，一直在24%左右，也就是说与企业总收入的增长率几乎同步。

说到流媒体事业，现在世界上最主流的变化方法是会员注册费。 这符合上述增值服务的总体变化模式。 也就是说，收入的高低因订阅会员数和客单价而异。

吸引客户的订阅以独家、原始副本的生产能力为中心，包括收购、许可等方法。

以腾讯视频为例，年上半年，订单顾客数为7400万人，比上年同期增长121%，控制了“双雄”的另一家头部企业艾琦(订单顾客数为6710万人，比上年同期增长75% )。 单独播放的电视剧《扶摇》、自制综艺节目《创造101》的成绩很高。

在高质量的文案写作中，腾讯通过“企鹅号”，构建了平台之间的高质量文案平台。 收集越来越多的社会原始资源，提高信息新闻流动的质量，为商业价值的发掘提供有力的支持。

实际上，文案的生产和运营能力不仅关系到社会交流互联网这个子块的收入水平，也关系到互联网广告行业的业务。

所以，从现在开始，我们就直接方法了解复制流量这一生意。

(二)、“复印流量”生意:“挑战者”张一鸣和悲情facebook！

说到网络广告的收入，以前很多腾讯粉并不引人注目，毕竟身体量小，只提供增值服务，腾讯的日子好多了。

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是东西，是东西，是东西，是东西，是东西，是东西。 因为是这样。

就是这样。就是这样。就是这样。就是这样。就是这样。就是这样。就是这样。

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但事实上，正如风云君面前介绍的那样，腾讯的复印课程又大又精。 那个核心问题在哪里呢？

我们先来看看头条新闻的主力产品。 一是今天的头条新闻，主要是信息推送。 第二个是抖音，主要的短篇视频。

让我们颤抖一下。 拷贝短，价格低，共享快，容易迅速形成市场热点，所以具备以前流传下来的视频节目中没有的信息属性。 风云君认为它可以看作是信息推送的一种。

因此，顶级课程是信息推送( feed )服务。 这样的拷贝有天生的优点，即有更大的广告容量。

不管你出生在哪个国家，我们从小就吃这一套。 看电视节目接受广告似乎与合理的回报有支付关系。 移植到网络环境中没有违和感。

商家关注的是如何美化广告，让顾客看到也不讨厌，叫香。

但是，作为腾讯核心通信社会交往软件的微信和qq不具备这样的商业化基因。 因为通信社会的交往多发生在亲密的社会关系之间，有很强的领土和归属感。 风云君相信很多人的微信聊天记录是个人最隐私的部位之一。

这是这两种产品的基本定位。 当然，也可以从它们的内部派生广告容量比较强的子块，如朋友圈、公众号、qq空间等。

过去第三季度，企业网络广告收入刚同比增长47%。

其中，媒体广告收入51亿元，比上年增加23%，第一是从视频广告的增加中受益。 社会交流和其他广告收入112亿元，增长61%。 这显示了过去企业在社会交流产品行业通过对商业化的极端抑制和有限的商业化所释放的能量。

但是，这些成绩并不妨碍您对产品的基本定位的体验。

另外，反过来想想，如果微信和qq成为重度商业化产品，它们会成为坚固而不动摇的独家产品吗？

事实上，在阳光下没有新鲜事。 经常被媒体引用的社会交往巨头Facebook ( Facebook )在whatsapp损失的现实面前也不容易商业化其第一商业化仅限于主要平台，那里已经将信息的推送纳入骨髓，

这个道理还容易明白吗？

所以比起脸谱，风云你认为更合适的类比是这样的。 今天的头条就像没有社会交流功能的脸书。 腾讯通信社会的交流就像缺乏信息推送功能的脸谱。 简单来说，前者广告容量大，后者客户粘性高，各走各的路，总结成一个。

总体来说，双方的业务行业都有重复，但核心业务有本质区别，即使在标题连接蚕食的行业中，腾讯也涉及很广，但不能提到核心。 只通过分项收入或收入增速来腾讯产品力量的强弱是不合理的。

竞争对腾讯不好吗？ facebook前车之鉴

当然。

事实上，科技巨头的成长并不顺利，很多外部看来讲道理的过程凝聚了多次尝试错误和在悬崖边的理解。

腾讯也一起战斗了，不是不熟悉硝烟的味道。 在风云你眼里，对科技巨头来说，不是竞争，而是缺乏竞争是最大的危机来源。

还是以Facebook为例，现在有了“big tobacco”的新绰号。 也就是说，大型烟草企业形容脸谱网极端赚钱，但对社会的影响几乎与烟草相似。

其中一个重要的原因是这个社会交流平台的垄断机器滥用了自己的市场地位。 标榜“让世界更紧密地连接”，放任各种信息在空中飘扬，广告收入持续快速增加，但最终带来了严重的负面社会影响。

背后的机制是开放的社会交流媒体有传达最浅薄副本的自然倾向。 邓宁克鲁格效应告诉我们，越是浅薄的人，对自己的观点越有盲目自信，越倾向于在社会交流网站上发声。

很明显脸谱选择放任，进而助长了这种倾向，没有比较有效的干预机制。

曾经感叹“无敌有多寂寞”的脸谱现在高管退休，政府在采用个人数据方面的监督管理变得严格，顾客比自己更了解自己的平台……那还是唯一的存在，没有替代，但一夜之间

反观腾讯、核心通信社会交往产品微信和qq在商业化方面始终受到抑制，同时比较封闭的平台模式确保了对平台副本的比较强的控制和良好的顾客体验。

微信只开放WeChat的力矩、公众号等少数广告门户，qq空间和客户端的广告方法和数量也比较有限。

在风云你眼里，这种抑制真可贵。 风云君创业以来，经典文案数不胜数，但没有向普通网民收钱的想法。

广泛的广告变化机会，腾讯当然也不会忽视。 既然同行已经离开了，客户就说明不那么讨厌广告，所以之后的事件也比较容易做。

例如，腾讯加大了微观资源倾斜。 另外，年上半年，qq增加了qq的看点。 这在风云君看来，当然是冲着网络广告的收入来的。

(三)、二马争锋:“架构师”刘炽平

另外，不仅是标题系，腾讯也必须面对老敌人阿里巴巴的竞争，这主要反映在腾讯的“其他”主要收入中。 重点看to b业务，特别是公共云服务。

彼此过去的招聘分别确定了自己快速发展的要点和公司边界，而阿里巴巴在to b业务的白天(如其公有云服务)和现在市场的冬天中资本对这项业务有着深厚的爱，腾讯是有道理的

不，接下来是腾讯的“战术设计师”(腾讯总裁，投资委员会主席)刘炽平带来的腾讯历史上的第三次机构改革。

年10月，腾讯开始了新的整体战术升级，提高了内部资源的运用和竞争特征，更好地把握了新网络时代出现的增长机会。

从三季报来看，企业重组了移动网络事业群( mig )、平面媒体投稿事业群( omg )及社会交流网络事业群( sng )三个现有事业群，重新构成了两个事业群、平台和复制事业群(

这是2005年以来的第三次框架调整。 因为原来的事业线是越来越轻资产模式下的to c事业，所以可以承受再建设和内部竞争淘汰的机制，但是云计算、智能零售等新的to b业务需要企业的大力推进。

to b业务要求企业资产从轻到重转换，通过大量和持续的资本投入构筑竞争壁垒，背后对系统化、规模化的尖端技术也有很高的要求，需要集中全部企业的力量。

云服务以往长期躺在主要收入的“其他”部分，今后将享受更高的行政水平和资源投入，迎来更迅速的发展，对整个业务结构产生深刻的影响。

这才可能是竞争给腾讯带来的最大收获。 风云君认为，外界环境总是在变化，公司在制造生物，需要经常看看自己的战术和资源是否与外部的快速发展相协调。

战斗的过程充分暴露了组织框架和数据不通、资源利用效率低下、协调反应缓慢等问题，至少看到了帐篷内部的自我进化。

在网络领域，老板和次子吵架，多次出现其余的兄弟们受伤倒下的奇观。 找到对方同时做一架，对看起来一直躺着赚钱的腾讯来说不错。

三、投资业务

从会计的角度来看，我相信投资业务当然不是主要业务，实际上对腾讯的疑问也很多。

但是，腾讯偏偏把它变成了和主营几乎对等的业务。 也就是说，腾讯的业务有两个项目。 一个是流量，另一个是投资。

为什么投资会这么重要？ 这也从腾讯的成长史开始。

年是互联网领域多事之秋。 “腾讯不做的业务是什么？ ’成了当时很多互联网新的、老企业家的心灵郁积。 接着爆发的3q战争，对腾讯企业在网上的形象产生了很大的影响，至少加快了腾讯的战术变革。

在年的财务报告中，腾讯对此进行了定性:安全攻击。 这极大地影响了客户和业务，也损害了企业在网络上的形象。

面对市场质疑，腾讯提出了开放平台战略，其中的首要措施是在年1月设立腾讯产业共赢基金，其目标是向中国创新和顶级网络及相关企业投资人民币50亿元。 这可以看作是腾讯投资业务的起点。

然后，在7年后的年初的腾讯投资年会上，腾讯总裁、投资委员会主席刘炽平说，腾讯投资公司增加的价值超过了腾讯自己的市场价格。

为了利用腾讯的流量特性使被投资公司获得竞争特性，这个路径在过去被说明过的更有效。

那么，应该如何评价腾讯的投资业务呢？ 除了站在不同角度的教条道德评价，也可以聚焦于最重要的公司家们的心情。

对他们说:“腾讯也在做你做的业务，我该怎么办？ 我喜欢被别人问“。 还是喜欢腾讯，作为财务投资者入局，以比较温和的态度帮助公司成长？

结果很明显。

腾讯的投资业务到底会不会影响高新技术产业的迅速发展和创业、创新？ 除非有负面影响，否则这种战术无可厚非。 另外，在风云君看来，腾讯的真正回答对企业和整个创新环境都是促进的。

一共五封信

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从细分业务来看，网络广告毛利率下降是首要原因:年，网络广告毛利率为43%，到了年只剩下37%。

结合到目前为止的业务分解，企业的网络广告行业的业务现在面临着很大的竞争压力，预计这个压力也会持续到过去上半年，短期内很难变化。

从全球来看，高新技术领域的毛利率水平与研发状况密切相关，腾讯的研发费用低是值得关注的问题。

从2005年开始，研究开发费cagr为37%，同期售价cagr为45%，明显销售费的增加远远高于研究开发费。

企业ebit利润率和净利润率的变化趋势一致，都受到投资业务“其他净利润”的提高，所以近两年没有下降，比较平稳。

年，企业其他净利润达到241亿元，比上年36亿元大幅上升，占企业税前利润的27%。 这受到“处置及处置投资企业的收益”，即投资目标上市的影响。

投资收益的美丽大大掩盖了企业网络广告行业业务利润率受到挤压的经营状况。

排除投资业务的影响，企业营业利润率为每年28%，比去年同期下降5个百分点。

另外，年，在企业的其他全面利润中，可出售金融资产的公允价值变动利润净额达到169亿元，这部分利润将来处置相应资产时返回损益计算表，影响当期利润。

最后，投资业务的分量是如何出现在财务报告中的呢？ 看看多年投资资产在总资产中所占的比例。

年只占总资产的15%，一路马不停蹄，到去年达到了49%，因此说占腾讯一半的江山也不为过。

3、运营和现金流状况

当然，腾讯作为科技企业的领导者，运营相关的现金流经常起飞。 企业几乎没有库存，应付账款天数大大高于应收账款天数，结果企业可以有客户的帐户购买短期理财产品的利润，到期后支付给供应商。

不，是的，年纪大

只是年年年年岁月活下来

一切都结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。已经结束了。

疼，

因为我的身体，我的身体，我的身体，我的身体，我的身体。

但是这个这个这个这个这个这个这个当然，，，，，，，，，，，，，平均，平均，

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稍微有点55。

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来自媒体的“市场价格风云”官方微博。 由董秘、cfo、基金经理等一线工作人员建立，重点解读充满中国股市道路的并购...