技术:新造车三兄弟终聚首，高光之后，“吊车尾”的小鹏如何走？

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文/李婷

资料来源:资本侦探( id:deep_insights )

8月27日晚，继理想之后，造车新势力之一的小鹏汽车正式登陆新交所。 到收盘价为止，小鹏股价为21.22美元，比发行价格上涨41.47%，市值达到149亿美元。 因此，未来和理想的市值分别为235亿美元和162亿美元。

在投资者的支持下，这次小鹏ipo的最终发行价和发行量超过了以前的计划。 关于发行规模和融资后的市场价格，这次的小鹏汽车ipo是世界上最大的纯电动汽车企业ipo。

仅一个月，美股市场就迎来了两家来自中国的新能源车公司，由此造车新势力top 3——将来理想，小鹏——终于在美股成功集聚。 在经历了起伏的迅速发展之后，三家公司分别公布的业绩数据为市场了解造车新势力的实际情况提供了参考资料。

从小鹏自己的业绩来看，虽然没能摆脱新造船的“损失魔咒”，但今年上半年的损失幅度已经缩小了。

上半年，小鹏实现总收入10亿元，受疫情影响，同比减少18.6%

上半年，小鹏毛利为-3611.6万元，毛利损失幅度比去年同期减少92.3%，毛利率从-38.2%上升到-3.6%。

上半年，小鹏净亏损8.0亿元，净利润亏损幅度同比减少26.1%，净亏损率从155.8%减少到79.4%。

将来，面向理想的横向，小鹏今年上半年暂时降风，收入、交付规模远远不及将来，违背了后来者的理想。 在利润水平上，小鹏表现出赤字狭窄的趋势，但将来理想走向毛利正的节点——在同一资本市场接受投资者的看法时，小鹏现阶段的成绩不尽如人意。

下半年，小鹏能否扭转局势，能否对交货量追求理想，取决于p7的表现。 p7是造车新势力top 3唯一的量产轿车，依赖差异化的特点，下半年有机会扰乱新能源车市场目前的形势，市场竞争进一步加剧。

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其中，g3销售额在年第二季度的数据很突出。 第一，因为小鹏在这个季度完成了年和年第一季度的累积订单交货。 之后，g3的每季度交货量在2200~3200台之间。 suv是中国市场上最受欢迎的汽车车型之一，是制造车的新势力们普遍选择的车型，除了小鹏g3，es8、es6及理想的one都属于suv车型。

根据招股书，g3是全年国内销售最多的三种电动suv车之一。 但是，从今年上半年的实际交货数据来看，小鹏和将来，理想在同一个车型的竞争中，落了一个身。 特别值得注意的是，将来理想的suv售价都比小鹏g3高10万元以上。

小鹏打算切断新能源车市场，也许只能指望刚实现量产的小鹏p7。 幸运的是，p7从5月份开始交货后，到7月份为止的交货数量上升到了1641台，小鹏7月份整体的交货数量也达到了2451台。 这个数据和理想的7月交货数量几乎一样。 预计下半年整车交货数量上两家企业的竞争将异常激烈。

但是，小鹏试图用轿车车型实现突破，面对比特斯拉model 3更可怕的对手。

由于交货量和平均销售价格的差距，小鹏今年的整体收益规模也略低于将来和理想。 具体地说:

小鹏实现了每年23.2亿元的收入，其中整车销售收入为21.7亿元，占93.5%。 上半年小鹏收入10亿元，其中整车销售收入9.1亿元，占91.1%。

理想年收入为2.8亿元，上半年收入实现27.5亿元。

实现全年78.25亿元收入，上半年实现50.9亿元收入。

在盈利能力方面，小鹏依然处于劣势。

理想情况是开始规模化量产后，已经实现了正向毛利，小鹏的毛利率水平今年已经大幅提高，转正还需要时间

今年第二季度毛利率为8.4%，整车销售毛利率为历史最高的9.7%，上半年的综合利润率也为2.9%，将成功实现毛利正。

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特别是在人员构成方面，小鹏有1569名研究开发者，占42.7%。 在研发人员中，66%从事汽车设计和工程，剩下的17%和17%分别从事自动驾驶和智能操作系统的研发。

现在，将来与理想相比，小鹏在研发方面的投入很大。 年第一季度，理想的研发汇率为22%，未来的研发汇率为38.1%。

费用高，收益困难，小鹏此时选择赴美ipo也是为了某种程度上需要外部资本力量的输血。 截至2005年6月30日，小鹏持有现金、现金等价物和限制现金共计18.95亿元。 与去年37亿人民币的损失额相比，小鹏的现金流看起来又拙劣了。

另外，小鹏的资产负债率也有进一步上升的趋势，年末开始量产后，年资产负债率急剧上升到69%，今年上半年又上升到了71%。

稍微紧张的现金流和资产负债率迫使小鹏进行越来越多的外部融资。 7月，小鹏宣布签署了aspex、coatue、高甫资本、红杉中国等机构参与的c轮融资，金额接近5亿美元。 本月初，小鹏再次完成了总额为9亿美元的c+轮融资。 这次的ipo也是小鹏寻求越来越多融资的手段。

以来，理想、小鹏三大造车新势力，由于创始人和投资者背景华丽，一直备受关注，但经常放在一起。 三家公司不久将在美股市场相遇，计划更直接地展开以业绩数据为衡量标准的竞争，其中小鹏似乎没有占据特征。

时间相近、背景相似的3家公司表现出完全不同的经营状态。 在这背后，可以注意到三家公司造车构想的不同。

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根据创始团队厚重的技术标签，小鹏的造车构想也明显侧重于技术开发——如上所述，小鹏近两年的研发费率在60%-90%之间，高于理想和将来。

这产生了小鹏新能源车最主要的竞争力:行业领先的自动驾驶技术和车载智能操作系统。

根据股东招聘书，小鹏的自动驾驶系统是xpilot，可以提供辅助驾驶和停车功能。 现在，g3和p7搭载了xpilot 2.5版本，可以进行自适应巡航控制、自适应转弯控制、车道中心控制、汽车线变更、自动停车。 截止到6月末，小鹏适应巡航控制功能累计行驶了2510万公里，车道中心控制功能累计行驶了1110万公里。

小鹏在招商引资书中宣布，预计2021年初发售xpilot 3.0版，新版本将追加高速公路导航的自动驾驶和更先进的自动停车功能。 据招商引资书介绍，xpilot 3.0预计将提供现在乘用车可以商用的最高级别的自动驾驶功能。

在操作系统中，小鹏车载系统是xmart os，支持人工智能、语音助理、智能导航、应用程序下载等功能，客户可以访问第三方服务和娱乐新闻 小鹏还说，硬件和软件集中和e/e体系结构方面的技术能力支持OS更有效地更新OTA ( OR TA )，并在车辆生命周期中为顾客提供更好的体验。

小鹏的快速发展战略有明显的特斯拉影子，模仿特斯拉，贴近身体打特斯拉的战略，一方面帮助小鹏不要绕道，另一方面，通过把小鹏放在特斯拉最近的射程区间，可以提高危险系数。

迄今为止，特斯拉以autopilot技术的源代码被盗为由，对原员工、现小鹏汽车员工曹光植提起诉讼，引起了广泛的讨论。 小鹏随后回答说，特斯拉是“对年轻同行的竞争对手明显的欺负”。

小鹏和特斯拉的竞争不仅如此，与等待展望的自动驾驶技术相比，小鹏今年推出的新车型p7直接对准model 3，显示了与特斯拉的高度野心。 在招股书上，小鹏透露了下一个造车计划。 小鹏计划在2021年发售第三款新能源车，依然选择了轿车车型。

在招股书中，小鹏也详细参数化了包括p7和model 3、比亚迪汉在内的多辆新能源轿车。 其中，小鹏p7最大的竞争特征是续航距离，根据其邀请函，小鹏p7 706km的续航距离是国内市场上电动车能实现的最长续航距离。

7月，p7的交货量突破千级达到了1641台。 这与小鹏同期的交货量相比成绩不错，但远不如特斯拉。 今年第二季度，特斯拉在中国交货了3万多台。

另一方面，特斯拉model 3的降价消除了p7的部分价格特性。 其他部分，因为小鹏的企业品牌力量和特斯拉有很大差距，企业品牌一直是影响国内顾客购车选择的重要因素，小鹏现阶段的技术特征不足以动摇顾客对特斯拉企业品牌的支持。

这是国内新造船企业品牌面临的共同困境，顾客不太关心车辆的续航能力、技术特征、性价比，似乎在对特斯拉企业品牌的信任和支持中。

8月初，李先生想在微信集团聊天中分享6月份北京、上海、深圳新能源车的销量数据——特斯拉model 3在3地遥遥领先，比第二名车的销量高一倍以上。 李先生叹息说:“在灭绝的灾害中，445公里的续航车( model 3)把一切都翻了。”

“某人的续航距离还很长，比来月长几百台，看着所有人的眼睛从特斯拉全员那里碾压下去”李先生的话中充满了对市场现状的困惑和不满，“比起续航、智能、性价比，这三个都赢了也不会改变任何结果。

无论是小鹏，还是理想，还是将来，追逐特斯拉都是很长的路要走。 也

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技术特征的体现可能要等到汽车产业进入下一个阶段。 汽车产业转型分为四个阶段，电动化、智能化、互联网化、共享化。 现在，领域依然处于电动化阶段，竞争的要点依然以电池技术、续航能力为核心，但小鹏似乎将芯片推向智能化、网络连接化阶段。

短期内评价一些造车构想的可行性不太容易，这还需要长期的等待时间，最终从市场上得到回答。 但是，对于要求发售美股的小鹏来说，将来必须做好与理想、特斯拉直接比较业绩数据的准备。

制造车又多又杂，是一项长周期的系统工程，对车企来说，上市成功也只是刚刚结束了开始阶段。 汽车领域的变革、造车新势力的成长和成熟，还有很长的路要走。

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